来源：金十数据

　　华尔街两大投行摩根大通与高盛齐声发出警告称
，美财政部这种“以短换长
”的策略如同以贷还贷，根本无法化解高达40万亿美元的债务 ，真正的路只有一条。

　　美国30年期国债收益率本周一度飙升至2007年以来的比较高 水平 。在通胀担忧与企业发债潮引发的竞争压力下，投资者要求获得更高的风险补偿 ，才愿意向债务负担日益沉重的美国政府提供资金
。

　　面对失控的借贷成本 ，美国财政部于本周三紧急宣布
，将从9月9日至11月4日期间，把政府债务回购规模“至少翻倍”。财政部长贝森特随后在本周四公开表态 ，称已准备好扩大回购高成本债务的力度 。

　　贝森特进一步透露
，美国政府即将公布一项全新的财政计划，以应对多年来比较高 的借贷成本。但这种干预手段迅速招致了华尔街的严厉审视
。

　　“信用卡还房贷
”

　　对于财政部实质上买入长期债券并发行短期票据的策略 ，摩根大通表达了明确的质疑。该行全球基本面研究联席主管詹姆斯·沙利文（James Sullivan）本周五在接受采访时直言
，这只能提供暂时的缓解，并未改变底层的债务负担 。

　　沙利文生动地比喻道：“这有点像用信用卡还房贷
。它可能在一段时间内管用 ，但最终这种错配会开始变得更加明显。”他指出，在大多数情况下
，政府试图控制市场的剧本并不特别具有吸引力 。

　　问题的核心在于一座庞大且不断膨胀的债务山
。沙利文强调，近来 美国政府债务已高达约40万亿美元 ，全球发达国家政府的债务总规模更是达到约76万亿美元。即便经济基本面强劲
，债券供应量的绝对激增也足以撼动市场，因为这些海量债务最终都必须找到买家 。

　　AI发债潮与海外买家退场

　　美债供需平衡的等式正变得愈发复杂
。由于部分传统的美国国债买家正在撤退 ，发行人可能需要提供更具吸引力的收益率。

　　海外官方买家的整体需求同样疲软 。数据显示
，外国政府托管的美国国债持有量近来 已触及14年来的最低水平
。与此同时，强劲的借款浪潮正从主权国家向企业端迅速蔓延。

　　在人工智能基础设施 、制造业回流以及与国家安全相关投资的共同驱动下 ，经济增长正变得日益资本密集型 。沙利文提供的数据显示
，领先的AI企业今年迄今已发行了高达2000亿美元的债务，较去年同期大幅激增80%。

　　数据中心等算力基建的巨额支出加剧了对资本的广泛争夺 ，这直接波及了市场的估值体系
。摩根大通的数据显示
，当前债券收益率已经高于标普500指数的盈利收益率。沙利文坦言，这种环境将使得跨资产配置决策变得极其复杂 。

　　高盛开出“药方 ”：通胀降温才是破局核心

　　与摩根大通的结构性担忧相呼应 ，高盛集团同样对财政部的短期操作效果持怀疑态度
。高盛策略师弗里德里希·沙佩尔（Friedrich Schaper）在一份报告中指出，如果不改变宏观底层驱动因素
，债务回购计划扩大所带来的影响将被证明是“相对短暂的
”。

　　沙佩尔认为，尽管美国财政部竭尽全力试图遏制不断上升的借贷成本 ，但冷却通胀依然是降低债券收益率最令人信服的途径 。近期包括零售销售数据不及预期
、就业数据令人失望以及今年7月核心通胀受到抑制等一系列基本面消息虽然令人鼓舞
，但市场定价仍存在分歧
。

　　投资者近来 依然将相对更多的权重放在了美国国债收益率面临的上行风险上。为打破这一僵局，沙佩尔给出了明确的路径 。

　　沙佩尔在报告中写道：“我们认为 ，持续积累温和的通胀数据
，将增加人们对美联储维持利率基准不变的信心，并将风险偏向转回 ，这是近来 降低收益率的最清晰途径
。”