摩根士丹利发布研报称，腾讯控股（00700）核心业务基本面稳健，但因加大人工智能投资 ，预计2026年下半年至2027年盈利将大致持平 ，决定将目标价由650港元下调至550港元，维持“增持 ”评级。该行预期 ，腾讯AI投资将于下半年加快 ，主要集中于加速Hy（混元）模型开发（Hy4将于今年稍后推出），以及透过WorkBuddy和CodeBuddy扩展生产力AI领域 。
大摩上调腾讯2026及2027年资本开支预测至各2 ，000亿元人民币 ，并相应下调2026年非世界 财务报告准则经营利润预测1.8%，2027年更下调12.3% 。该行预计 ，非世界 财务报告准则经营利润率将由2025年的37.3% ，收窄至2026年的35.5%及2027年的32.4%。
报告指出，腾讯今年第二季业绩大致符合预期 ，收入同比增长11% ，胜预期，主要受广告业务带动；非世界 财务报告准则经营利润同比升9.2% 。预期第三季收入增长势头持续，同比升10.6% ，但受AI投资影响 ，非世界 财务报告准则经营利润增长将放缓至2.7% 。
大摩认为，腾讯核心业务在中国互联网行业中属最强之一 ，具备持久竞争优势 ，且微信、游戏及广告业务的AI赋能持续增强。虽然加大AI投资可能影响短期盈利，但长远可创造可观价值 。腾讯现价对应2026年预测市盈率约13.1倍 ，处于历史区间低位 ，该行目标价对应预测今年15.6倍市盈率 。
