来源：华泰期货

　　作者： 师橙

　　市场要闻与重要数据

　　期货行情：

　　2026-08-24，沪铜主力合约开于 108070元/吨 ，收于 108110元/吨，较前一交易日收盘0.33%
，昨日夜盘沪铜主力合约开于 108，220元/吨 ，收于 108
，150 元/吨，较昨日午后收盘上涨0.37% 。

　　现货情况：

　　据 SMM 讯 ，昨日 SMM1# 电解铜现货对沪铜 2609 合约升水 150‑270 元 / 吨
，均价 210 元 / 吨，环比下行 65 元 / 吨。沪铜 2609 合约先跌后震荡 ，收盘 107760 元 / 吨；月差呈 Back 结构
，进口盈亏维持亏损
。日内持货商多轮下调报价，好铜货源稀缺 ，采购情绪有所修复
，但下游对高升水接受度有限。华东社会库存超预期去库，两地合计减少 1.64 万吨 。进口比价不佳、船期延误造成海外到货有限 ，铜价回调带动下游逢低补库，叠加持货商出货积极驱动库存回落
。综合看
，库存去化与进口偏少支撑升水，但下游仅刚需采购 、持货商仍有出货意愿 ，预计今日现货维持升水
，重心有望止跌企稳，大幅下行空间有限。

　　重要资讯汇总：

　　近日消息称 ，美国财政部正考虑动用规模接近万亿美元的财政部一般账户（TGA）
，为扩大国债回购计划提供资金支持 。TGA已被视为可用资金来源，近来 余额已积累至约9500亿美元 ，远高于拜登政府时期5500亿至6000亿美元的目标水平
。这一举措若付诸实施
，将大幅改变市场对美国财政部干预长端利率能力的判断。地缘方面，美国财长贝森特公布多项针对伊朗的经济制裁措施 ，以进一步加大对伊朗施压 。美国将扩大对与伊朗有商业往来的国家实施次级制裁的范围
，并敦促相关国家作出选取 
。贝森特称，已针对伊朗政权用以支撑经济的五大领域——数字资产、技术
、黄金、航空和航运发布相关制裁决定 ，还将对全球范围内60多个实体 、个人及船只实施制裁。美国总统特朗普正与各国领导人通电话，要求他们停止与伊朗开展商业往来 。伊朗伊斯兰议会议长卡利巴夫表示
，伊朗贸易伙伴已经表态，“不会认真对待”美国相关制裁言论
。伊朗比较高 领袖顾问穆赫贝尔表示 ，面对美方威胁
，伊朗回应将比以往更加坚决。

　　矿端方面，外电8月21日消息 ，巴布亚新几内亚Ok Tedi Mining公司宣布
，由于弗莱河水位低于正常水平，正在评估向旗下Ok Tedi铜金矿运送物资的替代物流方案 ，低水位也将推高成本 。公司正积极寻找替代物流安排以确保燃料供应
、关键消耗品、设备及运营需求。董事总经理兼首席执行官Kedi Ilimbit表示
，近来 采矿和加工业务仍在继续，公司已制定应急计划并将根据需要持续调整运营
。资料显示 ，Ok Tedi位于巴布亚新几内亚西部省
，2025年生产了10.5万吨铜 、近30万盎司黄金和约100万盎司白银。该矿商补充称，Ok Tedi还因应对干旱天气影响而产生了一些额外成本 ，尤其是在物流和供应链管理方面 。

　　冶炼及进口方面，SHMET08月24日讯
，持仓数据显示，上周投机基金三周来首次削减在美国COMEX期铜市场的净多单
。美国商品期货交易委员会（CFTC）表示 ，截至8月18日
，投机基金在COMEX铜期货和期权市场持有净多单79，225手 ，比一周前减少1
，655手或2%。前一周净买入3，084手 。其中基金持有多单92 ，690手
，比一周前增减少3，119手；持有空单13 ，465手
，比一周前减少1，464手
。空盘量为296 ，867手，比一周前减少19
，169手。

　　消费方面，铜价冲高回落带动下游刚需释放 ，各铜材细分板块开工率环比出现不同程度抬升
，精铜杆企业开工率 61.2%，环比提升 1.89 个百分点 ，铜线缆开工率 65.8%
，环比上涨 3.55 个百分点，漆包线开机率 72.27% ，环比抬升 2.60 个百分点
，铜价回调刺激点价提货，多数企业成品库存得到去化 。与之对比 ，再生铜杆开工率 13.72%
，环比回落 3.36 个百分点，受废铜原料供给
、票据成本约束明显；黄铜棒开工率 48.74% ，仅小幅上行，原料紧缺压制生产弹性
。原料端
，铜杆加工费在周内完成修复，前期加工费被挤压的局面有所缓解。展望下周 ，铜价企稳后下游看跌情绪再起
，叠加部分企业检修延后，精铜杆开工预计回落至 59.96% ，线缆开工小幅微增至 67.1%
，漆包线开机率小幅回落，再生铜杆、黄铜棒受原料制约开工难有明显改善 ，整体铜材板块依旧受传统淡季约束
，订单持续性存疑，需要重点跟踪终端企业实际拿货力度 。

　　库存与仓单方面 ，LME 仓单较前一交易日变化1675.00吨万240250吨
。SHFE 仓单较前一交易日变化-5002 吨至41103吨。8月 24 日国内市场电解铜现货库 11.42万吨
，较此前一周变化 -2.02万吨 。

　　策略

　　铜：谨慎偏多

　　本周铜市交割挤仓行情消退，费用 在宏观与基本面之间博弈 ，伦铜冲高回落，国内电解铜持续累库
，基本面压力逐步显现。矿端加工费维持深度负值，海外矿山事故带来供应扰动 ，废铜受票据成本掣肘替代作用有限
。铜材开工仅在铜价回调阶段出现脉冲式回暖
，终端依旧处在传统消费淡季，实质性需求复苏尚未到来。宏观层面美元阶段性走弱给铜价带来支撑 ，但美联储政策仍有鹰派风险
，下周杰克逊霍尔年会是关键变量，铜价大概率震荡偏强运行 。区间预计在106000元/吨至110000元/吨
。

　　操作建议：

　　产业端坚持刚需逢低补库 ，谨慎控制原料库存
，不盲目囤货。但若费用 回落至106000元/吨至106600元/吨区间，可逢低买入现货或是逢低买入套保 。

　　套利：暂缓

　　期权：卖出看跌

　　风险

　　高价抑制需求

　　流动性踩踏风险

　　投资询问 业务资格： 证监许可【2011】1289号

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